中泰国际:新股资讯:信义能源控股有限公司

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  信义能源控股是由信义光能分拆所成立的一间中国非国营太阳能发电场拥有人及营运商,主要从事开发及建造大型地面集中式太阳能发电场项目。公司的业务模式为收购、拥有及管理太阳能发电场项目,目前在国内拥有9个大型光伏电站总装机容量达954兆瓦,遍布安徽省、天津市、湖北省、福建省等,2017年发电量超过11亿度吉瓦时。发电场项目均为已并入国家电网和产生收益,并且与其订立购电协议,销售电力予当地附属公司,以赚取稳定的收益及现金流入。根据斯格尔报告,截至2017年年底,母公司信义光能(按累计已并网大型核准容量计算)在中国非国营太阳能发电场营运商中业排名第六,总核准容量为1,754兆瓦。业务增长迅速,采取高派息政策中国是全球规模最大且增长最快的太阳能发电市场,已连续五年成为全球规模最大的太阳能电力装机市场,新增装机容量达53.1吉瓦,占年内全球太阳能电力装机量的53%。太阳能电力累计发电量由2011年的2.1吉瓦增至2017年底的130.3吉瓦,复合年增长率为80.3%。国家能源局提升目标太阳能装机容量于2020年底前的105吉瓦。我们相信随着科技进步,加上市场对绿色能源的需求日增,太阳能发电效率和太阳能组件的成本有望分别进一步提升和下降,预期未来模块成本仍将继续下降。另外,太阳能发电业务亦受惠于中国政府相关的的优惠政策,公司首批组合的发电场项目均根据中国国家配额制度建造及国家电网并网,于20年内可按适用比率享有上网电价,并已列入第六及第七批补助目录。公司拟于2019及2020年度分派相当于可供分派收入100%的中期及末期股息(可分派收入是指经作出调整如企业所得税、融资成本、和未来资本开支等因素后的经调整EBITDA)。我们认为高股息政策对偏好当期收入的股东更利,但由于部分资本预算受董事酌情决定,为实际派股率带来不确定性。经营业绩方面:过去三个财年,公司的太阳能发电场的平均利用率分别为92.5%、93.0%及106.7%;平均上网电价为人民币0.99元。公司总收益持续录得增长,从2015年的313百万港元增加至2017年的1,116百万港元。主要是由于首批组合的太阳能发电场项目开始并网,和太阳能发电场项目投入业务营运。毛利率自2015年的72.1%上升至17年的74.1%;毛利从2015年的226百万港元增至2017年的828百万港元,年复合增长率达54.2%;年内溢利亦自2015年的256百万港元增至2017年的720百万港元,主要反映年内首批组合中太阳能发电场项目的业务营运情况。估值方面,公司市值相比H股同行业较高,为125-160亿港元,市盈率为17.4-22.3之间,高于行业平均水平,市净率为1.31-1.52,高行业平均水平。盈利能力方面,ROE,ROA分别为13.2%和8.2%,处于行业平均水平。综合公司在行业地位,业绩情况与估值水平,我们给予其60分,评级为「中性」。

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网名:dede58 | 织梦58

姓名:织梦58

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